Due Diligence[1] в агробизнесе

Интервью управляющего директора Компании BEFL журналу «САХАР» (№2, 2009г.).

Для последних 2-3 лет в сельском хозяйстве характерен значительный рост количества сделок по слияниям и поглощениям (Mergers and Acquisitions, M&A). Негативный фон на мировых финансовых рынках, кризис в экономике страны, конечно, уменьшили количество покупателей, но повышенный интерес к сельскохозяйственному сектору сохраняется, и процессы консолидации будут продолжаться.

Как застраховать себя от юридических, финансовых и налоговых рисков, мы попросили рассказать управляющего директора аудиторско-консалтинговой компании BEFL Владислава НОВОСЕЛОВА

Ни для кого не секрет, что слияния и поглощения редко обходятся без процедуры Due Diligence (DueD). Сельское хозяйство не исключение. Характер отрасли в целом, ценность земли сельскохозяйственного назначения как основного ресурса, особый менталитет большинства продавцов вносят свои особенности в проведение процедур DD объекта покупки (Acquisition Due Diligence).

Активность процессов слияния и поглощения (M&A) влияет на то, что сегодня собственники агробизнеса инициируют проведение (DueD) для более полного и глубокого понимания собственного бизнеса (Vendor Due Diligence), особенно когда управление осуществляется наемным менеджментом. Продавец, информированный об имущественном и финансовом положении предлагаемого к продаже бизнеса, его потенциале, рисках, обладает большими шансами на проведение выгодной M&A сделки.

Аспекты проведения DueD в сельском хозяйстве. В первую очередь важны вопросы, которые должны быть рассмотрены в ходе DueD, или же четко поставленные задачи для специалистов, участвующих в его проведении.

Пример. Стороны потенциальной сделки договорились о купле-продаже сельскохозяйственного бизнеса, осуществляемого обществом, имеющим организационно-правовую форму «общество с ограниченной ответственностью» (ООО), в центре России. Перед консультантами потенциальный покупатель ставит задачу провести юридический и финансовый DueD общества с целью понимания размера его обязательств и возможных рисков для покупателя.

Можно предположить, что задача поставлена «стандартно», т.е. без четкого указания целей и плана сделки, договоренностей между сторонами, акцентов на глубине исследования и т.д. Отдельно следует выделить три важных момента:

• в приведенном примере имущество, которое использовалось в бизнесе, находилось в собственности четырех владельцев, при этом с двумя собственниками имущества не были заключены какие-либо договоры, предоставляющие обществу права на использование данного имущества. Подобная ситуация, при сформулированной задаче, вполне могла привести к тому, что бизнес был бы приобретен без ряда ключевых активов;
• следовало сделать акцент на выявлении/определении/подтверждении состава имущества и прав, которые должны быть переданы потенциальному покупателю;
• в центральных областях России наблюдается повышенный интерес к сельскохозяйственному сектору. Игнорирование внимание внешней ситуации, региональных рисков, программ поддержки сельскохозяйственных производителей, особенностей оборота земли сельскохозяйственного назначения могло бы привести к принятию инвестиционного решения в ситуации значительного ограничения требуемой информации.

До консультантов или иных лиц, проводящих DueD, следует доводить детальный перечень задач, а не ограничиваться общими фразами. Далее приведен пример формулировки части задания для консультантов по проведению юридического и финансового DueD сельскохозяйственного общества, долю в уставном капитале которого планируется приобрести.

Наиболее эффективным шагом может стать привлечение консультанта к формулированию задания, но для этого потребуется раскрытие деталей сделки. Такой шаг требует высокого доверия сторон, основой которого должно быть соблюдение консультантом обязательств по неразглашению конфиденциальной информации.

По опыту нашей Компании, на этапе DueD команде покупателя и консультантам, проводящим DueD, совместно с представителями продавца, целесообразно структурировать будущую сделку.

Зачастую, итоговая структура и условия сделки значительно отличаются от первых ее проектов, обсуждаемых сторонами. Основных причин несколько:

• представление продавца о своем бизнесе не соответствует реальному состоянию дел;
• разное отношение продавца и покупателя к рискам;
• различия между продавцом и покупателем в понимании ценности бизнеса и основных факторов, влияющих на ценность.

И здесь мы неоднократно сталкивались с ситуаций, когда, с одной стороны, структура сделки определяет задачи и содержание DueD, а, с другой стороны, результаты DueD требуют изменения хода сделки, ее структуры. И если неправильно организовать подготовку сделки, то будет трудно прийти к соглашению.

На итоговую структуру определяющее влияние оказывает вид объектов, которые планируется приобрести. Это могут быть акции/доли, составляющие уставный капитал хозяйственного общества, на базе которого и создан агробизнес, или имущество, имущественные права, составляющие активы сельскохозяйственной организации.

Второй путь менее рисковый и более предпочтителен для покупателя, но он не всегда удобен с позиции приобретения готового бизнеса и редко устраивает продавца. И, как правило, именно с первого варианта и начинаются переговоры о будущей сделке, и на основании данного варианта формируются задачи для DueD. В таком варианте от правильного плана DueD во многом зависит его эффективность и выгодность для покупателя.

На первом этапе следует ответить на вопрос, целесообразно ли рассматривать приобретение акций/долей хозяйственного общества и предоставлять покупателю предварительную юридическую и финансовую информацию о планируемом к приобретению бизнесе.

Пример. На DueD поставлена задача выявить юридические и финансовые риски для будущего акционера АО, связанные с предыдущей деятельностью общества, основной акцент сделан на правах на земельные участки. В ходе первых переговоров с менеджментом и анализа учредительных документов, финансовой отчетности общества становится понятным, что создание АО – нелегитимно, права на здания, сооружения и земельные участки получены при реорганизации правопредшественника АО, которая проведена незаконно, система учета и финансовой отчетности, контроля общества не соответствует масштабам бизнеса и характеру деятельности.

АО создано в первой половине 90-х годов, акции не зарегистрированы и не могут быть зарегистрированы, т.е. отсутствует объект права, который можно приобрести.

Предоставление оперативной информации покупателю позволило своевременно внести изменения в ход сделки, кардинально изменить ее структуру и сориентировать команду консультантов не на выявление рисков деятельности АО, а на согласование с продавцом действий по снижению рисков потери/изъятия основного имущества, разработке планов закрепления прав на него, на подготовку к заключению договоров купли-продажи.

Приведенный пример во многом показателен. Подобный сценарий развивается не менее чем в 30-40% сделок, которые сопровождала наша Компания.

Необходимо понять, в каких областях требуется проведение DueD, а также его глубину. Речь идет об операционном, юридическом и финансовом DueD.

Как правило, операционная деятельность бизнеса – это объект первоочередного внимания. Здесь важно не только получить общую информацию по реализации основных бизнес-процессов объекта покупки, но и уделить должное внимание ответам на узкоспециализированные вопросы.

Пример. Во время изучения основных процессов обработки и хранения зерна специалистами компании-покупателя было поставлено под сомнение соответствие фундамента элеватора требуемым техническим характеристикам. В такой ситуации следовало выяснить порядок проведения испытаний элеватора при приеме его в эксплуатацию, соответствие проекта фундамента планируемым нагрузкам, соответствие выполненных строительно-монтажных работ проектным требованиям. Для ответа на данные вопросы были привлечены независимые специалисты по проектированию и строительству элеваторов, на основании заключения которых был сделан вывод о том, что крайне рискованно допускать полную загрузку емкостей.

Аналогичные негативные ситуации могут возникать при анализе качества почвы, проверке состояния здоровья животных, оценке качества посевов, обеспеченности сельскохозяйственной техникой и используемого севооборота и т.п.

Человеческий капитал – это то, без чего не заработает ни один актив. А в агробизнесе роль человека переоценить невозможно, и операционный анализ никак не должен обходиться без анализа обеспеченности бизнеса трудовыми ресурсами, компетентности персонала, понимания системы управления и взаимоотношений в коллективе.

Юридический DueD необходим, в первую очередь, в отношении предоставления информации о правах на активы и обязательствах, а также о ключевых юридических рисках, которые связаны с предметом купли-продажи и переходят к покупателю.

Конечно, на первое место выходит земля сельскохозяйственного назначения и права на нее, и здесь важен глубокий и всесторонний юридический анализ.

Пример. В последнее время многие представители агробизнеса пользуются понятием «контролируемая земля», включая в нее земли, права на которые приобретаются. Так, собственниками одного из региональных холдингов в ходе переговоров по сделке было заявлено более 70 тыс. га контролируемой земли, исходя из количества который они и предлагали установить цену продажи бизнеса. В ходе DueD оказалось, что 70 тыс. га составляют:

• 5 тыс. га – земли находящиеся в собственности;
• 12 тыс. га – земли в долгосрочной аренде;
• 3 тыс. га – земли физических лиц-дольщиков, используемые в соответствии с долгосрочными договорами, которые не зарегистрированы должным образом;
• 7 тыс. га – земли физических лиц-дольщиков, используемые в соответствии с краткосрочными договорами без четко определенного размера арендной платы, что влечет признание договоров незаключенными;
• 10 тыс. га – земли, находящиеся в муниципальной собственности, используемые по краткосрочным договорам аренды, которые фактически являются незаключенными в связи с отсутствием должной идентификации земельных участков;
• 5 тыс. га – земли, относящиеся к так называемым «невостребованным долям», используемые по краткосрочным договорам аренды, заключенным с администрацией района, которая не имела никаких прав на распоряжение имущественными правами физических лиц;
• 28 тыс. га – земли используемые холдингом без каких-либо юридических оснований и документов.

Отсюда следует, что холдинг имеет права не более чем на 17 тыс. га земли – остальная земля используется незаконно.

Существует значительный риск предъявления собственниками земли обществам, входящим в холдинг, требований об истребовании земельных участков из чужого незаконного владения, о взыскании стоимости неосновательного обогащения за незаконное использование земель сельскохозяйственного назначения.

Общества и/или их должностные лица могут быть привлечены к административной ответственности в виде штрафа за самовольное занятие земельного участка или использование земельного участка без оформленных в установленном порядке правоустанавливающих документов на землю.

Не следует забывать также о правах на здания и сооружения; сельскохозяйственную технику (особенно дорогостоящую); скот, запасы (в том числе посевы); об обоснованности прав требований к покупателям продукции и прочим должникам.

Отдельный блок исследования – это обязательства и договоры, об обеспечении их исполнения. Здесь нужно отметить часто не принимаемые во внимания и, как следствие, не исследуемые должным образом обязательства перед:

• покупателями продукции.

Пример. Общество к моменту инвестиционной сделки не исполнило свои обязательства по договору мены, по которому весной 2007 г. были получены семена ячменя на сумму 6 млн. руб. и существовала обязанность поставки выращенного зерна в количестве 10 тыс. т. В финансовой отчетности общества была отражена задолженность в сумме поставленных семян, но к осени рыночная стоимость ячменя уже составляла 50 млн. руб., и именно в данной сумме следовало принять размер обязательств по указанному договору;

• собственниками земли сельскохозяйственного назначения и прочего имущества, используемого приобретаемым бизнесом.

Примеры.

В крупном региональном холдинге обязательства по выплате арендных платежей за пользование землей отражались только перед лицами, обратившимися за получением арендной платы. А это менее 80% всех арендодателей - как следствие, размер данных обязательств оказался существенно занижен.

Акционерное общество в течение нескольких лет использовало имущественные комплексы сельскохозяйственных кооперативов, которые находились в процедуре банкротства на основании договоров хранения данного имущества. Поэтому такие сделки недействительны, и налицо использование чужого имущества без должной оплаты. Размер обязательств перед собственниками за неосновательное обогащение, рассчитанный исходя из рыночных условий, составил более 30 млн. руб.;

• перед работниками.

Примеры.

В соответствии с условиями Трудового кодекса каждый работник имеет право на оплачиваемый отпуск или компенсацию за его неиспользование при увольнении. Право на отпуск/компенсацию каждый работник получает, работая в течение 11 мес. Обязательство по выплате компенсации должно отражаться нарастающим итогом в течение всего года. На практике это происходит только в момент ухода работника в отпуск или увольнения, что нельзя признать корректным. Также следует не забыть и про налоговые платежи с суммы такой задолженности.

Так при проверке крупного агрохолдинга сумма подобных неотраженных обязательств составила более 23 млн. руб.

Как показывает практика, во многих бизнесах по итогам деятельности за финансовый год выплачивается вознаграждение менеджменту. Во многих случаях обязательства по такому вознаграждению не отражаются вплоть до даты их выплаты. Изменение состава собственников бизнеса не влечет прекращение данных обязательств. Таким образом, совершая сделку, потенциальный покупатель фактически принимает на себя обязательства и по выплате вознаграждений, а их сумма может быть значительна, и покупатель должен располагать информацией об этом.

Мы рекомендуем проанализировать основания для получения субсидий/дотаций, которые выделяются представителям агробизнеса. По причине низкой культуры делопроизводства, учета, нарушений в исполнении договоров мы сталкиваемся с тем, что при подаче заявок на получение бюджетных средств обществами допускается предоставление недостоверной информации. При выявлении таких фактов государственные органы праве заявить требования о возврате в бюджет незаконно полученных денежных средств, привлечь получателя к административной ответственности. Покупатель должен знать и понимать, насколько законно приобретаемый бизнес осуществлял взаимоотношения с государством и/или муниципалитетами.

Финансовый DueD. В большинстве случаев специалисты нашей Компании отмечают, к сожалению, крайне низкий уровень организации систем бухгалтерского учета и финансовой отчетности компаний агробизнеса. Следствием этого является отсутствие доверия к финансовой и управленческой отчетности. Это особенность не только небольших сельскохозяйственных организаций, но и холдингов, имеющих управляющие компании. Финансовая отчетность – это «зеркало», в котором находят отражение не только уровень учета и подготовки отчетности. По ее качеству можно судить о всей системе управления, контроля, организации документооборота в агрокомпании.

Покупателю, не получившему объективную картину финансового и имущественного положения компании из ее официальной финансовой отчетности, зачастую требуется внесение корректировок как минимум в баланс и отчет о прибылях и убытках. Причем, по возможности, исправленную отчетность лучше основывать на требованиях Международных стандартов финансовой отчетности (IFRS), а при оценке биологических активов - применять IAS 41 «Сельское хозяйство». Правила подготовки отчетности по российским стандартам менее ориентированы на принятие инвестиционных решений.

В ракурсе данного аспекта на основных группах активов и обязательств покажем причины, по которым нам приходится проводить корректировки.

Основные средства. Очень часто мы корректируем данные в учете земельных участков: приходится сталкиваться как с тем, что в отчетности необоснованно отражается земля, которую нельзя признавать активом, или же общество имеет все права на землю/несет риски владения, получает доход от ее использования, но информация о такой земле отсутствует в отчетности.

В отношении зданий и сооружений мы обнаруживаем в составе активов объекты, которые длительное время не используются для бизнеса и, скорее всего, никогда уже и не будут использоваться. Такое имущество должно быть исключено из состава основных средств. Также бывают случаи, когда организация, не имея никаких прав на имущество, отражает его как актив.

Часто российские агрокомпании не отражают лизинговое имущество (финансовая аренда) в своем балансе. Такое имущество следует включить в состав основных средств с одновременным отражением обязательств по расчетам за него.

Прочие внеоборотные активы.

Встречаются случаи необоснованной капитализации расходов по ремонтам, что требует исключение таких расходов и перенос их на убытки.

Так же, как и в основных средствах, в составе вложений во внеоборотные активы некорректно отражаются объекты, строительство которых достаточно давно остановлено, сами объекты находятся в полуразрушенном состоянии.

Часто некорректно организован учет расходов на приобретение земли.

Почти всегда приходится пересчитывать отложенные налоговые активы.

Запасы. В составе запасов на складах отражается стоимость сырья и материалов, которые уже использованы в производственном процессе. Это касается, в первую очередь, семян, средств защиты растений, удобрений, кормов. Приходится исключать стоимость таких запасов из активов. Стоимость запасов необходимо уменьшать на стоимость неликвидных активов.

В составе животных на выращивании и откорме ошибочно отражаются те, которые уже переведены в основное стадо. В случае обнаружения таких фактов требуется перенос их стоимости в состав внеоборотных активов. Также мы выявляем некорректную оценку животных вследствие ошибок в калькулировании себестоимости. Как правило, себестоимость данных активов бывает завышена, не проводятся проверки на обесценивание.

Известно, что производственный цикл в растениеводстве длителен и может превышать один год. Как следствие, в течение указанного срока должны накапливаться расходы на производство продукции, и размер данных расходов должен быть адекватен фактическому состоянию активов. Исторически сложилось так, что фактическая себестоимость сельскохозяйственной продукции считается только по итогам финансового года, и происходит это в конце января и даже в последующие месяцы следующего года. Как следствие, весной бывает практически невозможно на основании учетных данных понять размер осуществленных расходов на выращивание сельскохозяйственной продукции. Возникает вопрос, как провести оценку незавершенного производства.

К примеру, в части расходов растениеводства мы рекомендуем брать за основу данные по контурам, выращиваемым на них культурам, плановой урожайности с учетом факта по предыдущим годам, этапам выполненных работ согласно технологическому процессу, оценке данных работ и использованных ресурсов как на основании нормативов, так и с учетом рынка.

Можно также проводить расчет на базе плановой выручки от продаж, уменьшенной на величину плановых расходов, которые еще в перспективе для завершения производства, и расходов на продажу. Как уже было отмечено выше, для предоставления покупателю реальной/объективной информации в полном объеме следует применять IAS 41 «Сельское хозяйство».

Готовая продукция так же, как и другие виды запасов, практически никогда не проверяется на обесценивание. Осенью 2008г. наблюдалась ситуация, когда в отчетности за 9 мес. у большинства агрокомпаний готовая продукция растениеводства отражена в оценке, значительно превышающей ее рыночную стоимость.

Дебиторская задолженность. Основная причина корректировок – отражение в отчетности прав требований без учета их правильной классификации, сроков и вероятности исполнения.

Обязательства по кредитам и займам. Есть два основных нарушения – некорректное разделение обязательств на долгосрочные и краткосрочные, неправильный расчет процентов за пользование деньгами. Соответственно, наши корректировки направлены на исправление данных нарушений.

Кредиторская задолженность. Данная статья отчетности всегда корректируется. Это могут быть неотраженные в учете обязательства перед покупателями, поставщиками, работниками. Во многих случаях нам приходится увеличивать обязательства по причине нарушения обществами одного из основных принципов финансовой отчетности –принципа начисления, т.е. факты хозяйственной деятельности организации относятся к тому отчетному периоду, в котором они имели место, независимо от фактического времени поступления или выплаты денежных средств, связанных с ними. Самый показательный пример - несвоевременное отражение расходов и обязательств по аренде земельных участков.

Обязательства по налогам. Исследованию налоговых обязательств посвящена значительная часть финансового DueD – налоговый DueD. Иногда налоговый DueD рассматривают как самостоятельный вид проверки.

Отмечу лишь ряд наиболее значимых нарушений, с которыми мы сталкиваемся:

• необоснованное применение специального режима – единого сельскохозяйственного налог – или необоснованное применение ставки 0% по прибыли, полученной от реализации собственной сельскохозяйственной продукции (для компаний, применяющих общий режим налогообложения). Возникают трудности с признанием компаний сельскохозяйственными товаропроизводителями. По причине значительных продаж основных средств, ценных бумаг, товаров, работ, услуг некоторые компания не достигают 70% продаж собственной сельскохозяйственной продукции от общего объема продаж. Результат достаточно печален – это пересчет всех налогов за соответствующий период;
• отсутствие налогового учета по налогу на прибыль в соответствии с главой 25 Налогового Кодекса РФ. За последние годы мы могли говорить о наличии налогового учета по налогу на прибыль организаций только в двух случаях – в остальных он просто отсутствовал. Ведь, несмотря на применение ставки 0%, никто не освобождал сельскохозяйственные организации от исполнения НК РФ в части налогового учета. Во-первых, это необходимо для исчисления налога на прибыль при продаже товаров, работ, услуг, не относящихся к сельскохозяйственной продукции, а во-вторых, это будет крайне необходимо при исчислении налога в будущем, когда ставка 0% перестанет действовать, а налоговые расходы формируются уже сейчас;
• крайне низка дисциплина расчета налога на добавленную стоимость: некорректное исчисление НДС с авансов, значительные нарушения в заполнении счетов-фактур, отсутствие раздельного учета сумм НДС по приобретенным товарам (работам, услугам), используемым для осуществления как облагаемых налогом (раздельный учет по ставкам 0 %, 10 %, 18 %), так и не подлежащих налогообложению (освобожденных от налогообложения)операций и т.п. Следствие нарушений – доначисление налога в значительных суммах.

Все выявленные налоговые нарушения влекут внесение корректировок по увеличению обязательств по налогам и пени за несвоевременную уплату налога.

Следует отметить, что основанием для корректировок активов, обязательств и показателей других форм отчетности во многом являются результаты операционного и юридического DueD.

Только на основании скорректированной отчетности возможно и целесообразно проводить аналитические процедуры, определять эффективность деятельности агробизнеса, формировать условия сделки.

В заключение несколько слов об организации поведения DueD. Почти всегда DueD сопряжен с визитом представителей покупателя в общество, акции/доли или имущество которого планируется приобрести, во время которого проводится опрос персонала, запрашиваются документы, осматривается имущество. Все это, безусловно, вызывает большое количество вопросов как со стороны работников общества, так и контрагентов, органов власти. И если не подготовиться к ответам на такие вопросы, то как общество, так и стороны сделки еще до достижения договоренностей могут получить значительные проблемы в своей деятельности, а также это осложнит или сделает невозможным саму сделку.

Крайне нежелательно начинать DueD без четкого объяснения участниками сделки заинтересованным лицам целей работы представителей покупателя. Здесь есть очень тонкий момент. С одной стороны, не всегда целесообразно до определенного момента раскрывать истинные намерения участников сделки, а с другой стороны, обман нельзя считать нормой в деловом общении. Разрешить эту непростую задачу должны как стороны сделки, так и консультанты, которые участвуют в DueD.

В одной статье невозможно отразить весь спектр особенностей DueD в агробизнесе. Но даже приведенная информация демонстрирует, что без знания отраслевых процессов, особенностей агропроизводства, тенденций развития соответствующих сегментов рынка затруднительно организовать и провести эффективную проверку добросовестности продавца или же самому продавцу получить необходимый объем информации о предлагаемом к продаже бизнесе. Только информированное лицо может совершить выгодную инвестиционную сделку.

Вернуться к списку